El PER es una métrica esencial cuando hablamos de analizar acciones, pero ¿es un buen indicador para valorarlas?
Voy a empezar explicando que es por si alguno no lo conoce, pero básicamente es una ratio que compara el precio al que cotiza una acción con los beneficios por acción de esa empresa.
Con el PER tenemos una idea de cuánto están dispuestos a pagar los inversores por cada dólar de ganancias de la empresa.
Hay que tener en cuenta muchos factores cuando hablamos del PER que no se ven solo viendo el múltiplo para poder interpretarlo correctamente.
No porque un PER sea aparentemente elevado quiere decir que la empresa cotiza cara ni porque sea muy bajo que esta barata.
Algunas cosas que debemos considerar para interpretar el PER correctamente son:
Crecimiento de ese negocio.
Estabilidad de sus ingresos y beneficios.
Ventajas competitivas del negocio.
Márgenes de beneficio (¿están deteriorados temporalmente? ¿se están expandiendo?…)
Posición competitiva de la empresa en el mercado.
Estabilidad y previsibilidad de los flujos de caja futuros.
Por este motivo, encontraremos grandes diferencias entre el PER de unas empresas y otras. Hay que comparar manzanas con manzanas, por lo tanto, no tiene sentido comparar empresas de distintos sectores o empresas en diferentes etapas de madurez.
Las empresas de sectores con menos crecimiento, parecerán estar muy baratas porque suelen tener PER bajos, lo mismo pasa con negocio cíclicos en la etapa buena del ciclo, pero los beneficios en este tipo de empresas son súper volátiles y el PER puede cambiar rápidamente.
Aquí podemos ver un ejemplo de una empresa cíclica (General Motors) que estaba a menos de PER 6 y parecía muy barata, pero de un año a otro, se desploman sus beneficios y pasa a estar a PER 30 (típico que ocurra de vez en cuando en negocios cíclicos).
Pasados 5 años desde la valoración de PER 6, la empresa vale un 2% menos, por lo que hubiera sido una inversión muy mala a pesar de que parecía estar “muy barata” en el momento de la compra.
Por otro lado, negocios de alto crecimiento y con fuertes ventajas competitivas parecerán estar ópticamente muy caros siempre, pero juzgar la valoración sin profundizar puede llevarnos errores.
Aquí podemos ver la valoración de una empresa de mucha calidad (Visa) que aparentemente siempre está a un múltiplo PER alto, pero que tiene muy buenos fundamentales y aún habiéndola comprado a un múltiplo ópticamente alto, ha dado un buen retorno a sus accionistas.
Alguien que hubiera comprado acciones de Visa a unas 26x PER hace 5 años, podríamos pensar que ha comprado caro, pero sin embargo, el rendimiento desde entonces es de casi un 100% de beneficio y el múltiplo actual es similar.
Algunas cosas más a considerar del PER
Además de todo lo citado anteriormente, hay que tener en cuenta que los beneficios de una empresa pueden estar deprimido artificialmente porque por ejemplo esa empresa esté invirtiendo muchísimo y lo hace a través de P&L, este podría ser el caso de Amazon. Esto “dispara el PER artificialmente” al hacer que los beneficios que reporta la empresa sean más bajos.
También podrías encontrarte que una empresa está usando técnicas contables para poder inflarlo y “mostrar” que la empresa gana más dinero del que en realidad genera. Por eso también es importante mirar otras métricas de valoración como el FCF que sirven para complementar nuestro análisis.
Ventajas del PER
El PER es una métrica muy fácil de calcular y comprender. Por este motivo es una de las ratios que más se utilizan.
Permite comparar fácilmente la valoración relativa de diferentes empresas en una misma industria, aunque siempre hay que pensar si realmente tiene sentido esa comparación o las empresas están en situaciones diferentes.
Desventajas del PER
Puede ser engañoso si no se contextualiza correctamente. Por ejemplo, una empresa con un PER alto no siempre es una mala inversión y viceversa. Una empresa con PER bajo puede ser una trampa de valor si esos beneficios futuros se van a desplomar.
No estamos teniendo en cuenta la deuda de la empresa al usar esta ratio. Con otros como el EV/EBITDA o EV/FCF si la tenemos en cuenta.
Hasta aquí este pequeño artículo sobre el PER. Hace un tiempo hice un vídeo hablando sobre este mismo tema en mi canal de YouTube, te lo dejo por aquí por si quieres echarle un vistazo:
Nos vemos pronto con más contenido sobre bolsa e inversiones.
Un saludos a tod@s
Iván